(文/驱车有道)2026年车市最割裂的一幕，在赛力斯身上彻底上演。7月12日晚间，赛力斯发布半年度业绩预告，数据堪称断崖式反转：公司上半年预计归母净亏损15亿至18亿元，扣非亏损更是达到22亿至25亿元，对比去年同期29.41亿元的盈利，一年时间从暴利盈利彻底跌入巨额亏损泥潭。受业绩暴雷冲击，次日赛力斯股价直接一字跌停，资本市场用最直白的方式，表达了对这份业绩的极度悲观。
最让人费解的是，赛力斯的销量基本面并未崩塌。上半年问界系列累计交付16.82万辆，同比依旧保持正增长，即便在整体内卷的高端新能源市场，这份销量表现依旧稳居第一梯队。一边是持续走高的终端交付量、品牌热度不减，一边是数十亿级别的账面巨亏，这种典型的“量增利崩”悖论，绝非简单的经营失误，而是精准暴露了当下高端智能造车的结构性痛点，以及赛力斯合作模式背后隐藏的长期隐患。
从官方披露的核心诱因来看，本次巨亏由短期成本冲击和阶段性账面计提双重叠加导致，并非单一因素造成。本轮上游大宗商品与核心电子元器件涨价来势汹汹，碳酸锂价格从去年同期8万元/吨飙升至18万元/吨，车规存储芯片涨幅更是高达五倍。不同于普通家用新能源车型，问界全系主打高阶智驾、高算力座舱，单车芯片、传感器、精密电子元器件用量远超行业平均水平，这也让其成为本轮涨价潮中受冲击最严重的车企。单车硬件成本大幅攀升，直接压缩了原本有限的毛利空间。
更被动的是终端定价困境。当下国内新能源价格战早已进入白热化，30万级高端SUV赛道拥挤不堪，理想、特斯拉、小米等竞品持续以价换量，市场议价权完全向消费者倾斜。赛力斯无法通过终端涨价转嫁上游成本压力，只能独自消化全部涨价成本，销量越高，硬件成本带来的经营性压力就越大。
如果说成本上涨是外部不可抗力，那么大额资产减值计提，则是自身产品迭代节奏带来的阶段性阵痛。今年赛力斯、问界加速产品更新，M9、M6等全新车型密集落地，老旧车型、平台产能、专用零部件的适配价值大幅缩水。基于财务审慎原则，公司在二季度集中对存量低效资产完成账面价值调整，形成了大额非经营性亏损。也正是这笔集中计提亏损，直接抹平一季度微薄盈利，造成半年整体巨亏的账面结果。需要明确的是，这类减值属于一次性账面损失，不会持续反复发生，但也直观体现出智能造车时代的独有痛点：车型迭代速度翻倍，资产折旧贬值周期大幅缩短，车企随时要为技术更新付出高额沉没成本。
拨开短期的业绩波动，真正值得警惕的，是赛力斯独家合作模式暴露的结构性盈利短板，这也是市场恐慌抛售的核心原因。问界智选模式下，华为承担智能座舱、高阶智驾、渠道运营、品牌赋能的核心环节，掌握着高附加值的软件服务、技术分成收益；而赛力斯作为整车制造方，承担重资产建厂、产线运维、零部件采购、库存积压、售后兜底等全部重风险业务。
这种分工模式在行业上行周期、毛利充足时并无明显弊端，销量增长就能带动整体盈利。但在行业下行、成本波动、价格内卷的环境下，收益和风险错配的漏洞被无限放大。技术分成、渠道费用等支出具备刚性特征，不会随销量波动下调，所有原材料涨价、库存减值、产能闲置的风险，全部集中由整车端承担。看似双赢的合作模式，本质让赛力斯沦为“高风险、低弹性”的制造代工角色，丧失了成本转嫁和利润留存的主动权。
与此同时，赛力斯产品结构单一、抗周期能力薄弱的问题彻底凸显。目前品牌营收几乎完全依赖30万级以上高端车型，没有平价走量车型对冲市场风险，也缺少多元化业务分摊固定成本。当行业高端赛道内卷加剧、上游成本暴涨时，没有任何缓冲空间，业绩直接硬着陆。反观头部车企，通过高低搭配的产品矩阵、完善的供应链锁价体系、自研核心技术降本，能够有效平滑周期波动，盈利韧性远超单一高端定位的车企。
赛力斯的由盈转亏，从来不是个例，而是整个新能源行业进入存量淘汰赛的缩影。过去行业依靠增量红利、市场空白、政策扶持，车企只要跑量就能赚钱，粗放扩张即可实现盈利。如今渗透率突破六成，市场彻底进入存量博弈，价格战常态化、上游周期波动剧烈、智能迭代成本高企，单纯依靠销量规模的盈利逻辑已经彻底失效。
这场业绩暴雷和股价跌停，也在悄然推动着资本市场对新势力的估值逻辑发生转变。过往市场看重销量增速、品牌热度、用户增量，如今现金流、真实扣非利润、盈利模型可持续性，成为核心考核标准。销量再高，无法转化为稳定利润、无法抵御周期波动，终究是虚假繁荣。赛力斯的阵痛，为所有依赖外部技术赋能、重资产代工模式的车企敲响警钟：新能源造车的下半场，拼的不再是销量，而是盈利质量、风险抵御能力和核心技术自主权。
